回憶銀行間債券市場難忘的瞬間

債券圈景乃格2017-08-13 18:37:25

作者: 景乃格


 導讀 

二十年彈指一揮間。1997-2017年中國銀行間債券市場的發展波瀾壯闊,成為中國經濟高速成長過程中不可或缺的組成部分,為我國的金融體系的完善和建設做出了有目共睹巨大的貢獻。

我有幸從1997年就開始作為中央結算國債登記公司的一員,參與到中國銀行間債券的建設當中。回憶過往,感慨萬千,其中有許多值得紀念的難忘瞬間。

中國銀行間市場頂層設計趕超歐美

1995年-1998年中國人民銀行、財政部及中央結算公司等機構人員一起參與了亞洲開發銀行和世界銀行的關於中國政府債券簿記系統建設的課題,圍繞著中國債券簿記系統的建設及未來中國銀行間債券市場的模型進行了大量的研究和調研。1998年當時我有幸作為課題最終報告的翻譯人員參與其中,記憶中印象最深的是,課題組在世行專家的幫助下,參考了歐美各國家的簿記結算系統的模式,總結了各國系統的優劣;在此基礎上,結合中國國情,課題報告撰寫出了符合中國當時金融狀況、風險防範機制健全的中國債券簿記系統的基礎構架。可以說中央國債登記結算系統正是在這個課題的基礎上開始逐步建立完善起來的。而且,正是因為我們比歐美先進國家建立系統晚,總結了他們的經驗教訓。中國債券登記結算簿記系統作為銀行間市場的重要核心基礎設施,其優越的性能表現的後來居上,從這二十年的發展規模和速度來看,1998年的這套先進的系統建設有效的支持了中國銀行間債券市場從無到有、從小到大的整個發展過程。 

記得1998年8月在桂林召開課題報告結題討論會,當時參加的人員有人民銀行上海總部的張新主任、財政部當時的高堅司長、以及世界銀行的三位專家Daniel、Mendenz、Margarita等課題組的部分人員。當時的照片還有留存(圖一、圖二、圖三、圖四、圖五),記錄了我們充滿激情的年輕影像,二十年回首,這是第一個值得記憶的瞬間。

第一次的境外中債培訓

銀行間債券市場最初起步是很艱辛的,也是經歷從初級階段到突飛猛進發展的一個過程。一般認為中國銀行間市場建立的時點是1997年6月19日,由民生銀行的交易員董虹和建設銀行總行交易員戴曉春順利達成銀行間債券市場的首筆交易,債券品種是96國債(6),成交價109.88元,卷面5000萬。剛開始,市場參與者單一,只有19家銀行,每天的交易結算量在1000萬和10億之間徘徊。清楚記得1998年 8月中國銀行間債券市場的日的交易結算量達到100億時,我們公司的同事們很為此歡呼雀躍了一陣。對比一下今天銀行間債券市場的規模,簡直不可同日而語;據統計截止到2016年底,債券全年結算量(包括現券及回購交易)為579.7萬億;日均結算量(包括現券及回購交易)2.32萬億;平均每筆結算量(包括現券及回購交易)為2.73萬億,結算額是1998年的230倍,債券市場已經發生了翻天覆地的變化(當時市場部全體同事在成方街甲33號的照片合影)。

1997至2000年,在這短短三年,中國銀行間債券市場的在中國人民銀行的指導下,發展速度和規模都很驚人;當時我們感覺最迫切的是從事債券交易結算的金融機構嚴重缺乏受過專業培訓的人員,制約了市場和債券業務的發展。在這個背景前提下,中央結算公司開始組織全市場的債券交易結算培訓工作,作為公司培訓工作主要的牽頭人,我和同事們完成了銀行間債券交易結算的培訓體系建設,教材的編寫和計算機考試題庫設計等工作,一批批的經過培訓的債券結算從業人員走向債券交易結算崗位,為各家銀行金融機構從傳統的信貸業務向市場化的投融資業務轉型發揮了積極的作用,同時為銀行間市場規範健康的發展做出了貢獻。

記憶深刻的是2001年6月中央結算公司市場部第一次組織當時的主要30家市場成員,去香港匯豐銀行參加為期一週的債券交易結算培訓。當時是香港債券發行部董事的何善文女士(現擬任匯豐前海證券有限責任公司(籌)首席執行官 總經理)全程負責聯繫組織香港匯豐銀行從事債券交易、研究、託管及風控等各業務條線的部門負責人,輪流從早上九點開始至晚上六點,給我們進行培訓授課,其密度之大和時間之長大大出乎培訓人員的預期,因為不適應香港室外面炎熱辦公室空調寒冷的情況,當時很多人因為整天在空調房間裡都得了感冒,還是帶病堅持培訓,因為大家知道這個學習機會的確難得。

記得當年香港匯豐銀行的交易部主管帶領我們參觀他們的證券交易大廳,大家感到十分壯觀。二三百人的交易大廳,每張辦公桌上每人兩部電腦,牆上有滾動的行情指數的屏幕。大陸各家機構剛剛起步,一個銀行也就一兩臺電腦,一兩個交易員,相較之下,十分驚歎,感覺相距甚遠;但是在短短的十年時間裡,這一場景已經成了各家金融機構從事債券交易結算業務人員的標準配置了。記得當時匯豐銀行交易部的負責人給我們設計了幾天的債券模擬盤交易進行測試,最後獲得第一名的是中國外匯交易中心市場部的馮博,獎品好像是一支鋼筆。    

可以說參加這次培訓的人員有不少人都長期活躍在銀行間債券市場這個舞臺上,至今仍在各家機構的重要崗位上,很多人成為行長、董事長和機構的總經理。可以不客氣的說,這次培訓為各家金融機構從事債券和國債的交易打下了堅實的理論與實踐的基礎。當時去香港匯豐銀行培訓的人員有一些合影留念(見照片6、7、8、9),2001年瞬間記錄下來的這珍貴的一刻。多少年過去,如今我們已兩鬢成霜,但依然初心未改,照片上的各位至今仍然有許多人在中國銀行間債券市場中發揮著重要作用,並堅守在市場第一線。

第一次舉辦大型的中國債券投資分析研討會

隨著中國銀行間債券市場的深入發展,各機構投資人對債券投資理論和方法的學習以及探討變得非常迫切,如今中國債券投資論壇每年都探討舉辦,動輒好幾百人,盛況空前已是常態。但是十六年前,這樣的研討會才剛剛開始嘗試舉辦,作為一個場外市場,那時還沒有微信,交流也沒有現在方便,交易員們極其渴望能有機會見面溝通和交流。

2001年10月16日中央結算公司的中債培訓在廈門銀行的協助下,在廈門的鼓浪嶼第一次舉辦“中國債券投資分析研討會”,因為鼓浪嶼那邊的住宿條件有限,會議原定人數是80位。

當時報名參會的市場成員空前踴躍,很多人沒有報名卻慕名趕來,一時間參會人員達到120人之多,當時鼓浪嶼全部酒店爆滿,讓我們籌辦會務的人員傷透了腦筋,很多人只好在房間里加床。

還記得在這次研討會上大家的對債券市場收益率的研究及交易模式的探討非常熱烈,當時邀請了香港匯豐銀行資產分佈分析師張之明(現在是香港匯豐銀行中國研究主管)講債券收益率,讓大家瞭解了什麼是債券指數和建模。也正是在此會議之後,中央結算公司開始考慮用債券交易結算數據構建中債指數;幾年之後,中國債券指數委員會成立,張之明先生成為中債指數委員會的特聘顧問專家。會議結束時的合影記錄了這第一次銀行間債券市場大型投資分析研討會成功的瞬間(見照片10)。

舉辦首期債券結算代理業務培訓

中國銀行間債券市場的確是一步一個腳印、逐步規範發展起來的,初期市場參與者全部是銀行機構,資金供求與投資同質化,需求單一,活躍度不夠。但是隨著經濟改革的深入,資本市場已經難於滿足各類金融機構的投融資需求;銀行間債券市場逐步成為新的機構投融資需求焦點。從銀行間債券市場參與者准入的角度來講,市場的發展經歷了幾次擴容,2000年市場4月30日頒佈了《全國銀行間債券市場債券交易管理辦法》,市場準入擴展到可以從事債券交易投資的券商、險資以及各類金融機構,市場的快速擴容說明了市場發展的速度;中債培訓面對急劇上升的培訓需求,幾乎每週一期,開展為期七天的培訓,以至於仍然還不能滿足市場對從業人員的需求(每期培訓的照片11-15)。

央行主管部門為了順應中小銀行、農聯社與部分企業參與銀行間債券市場的投融資的需要,2000年12月頒佈了《關於債券結算代理業務有關問題的通知》,從此構建了中國銀行間債券市場甲乙丙類多層次的交易模式,以滿足各類銀行間參與機構的流動性管理及投融資需要,為中國金融體系的逐漸完善奠定了基礎。

債券結算業務培訓的初期,工作量大,人手不足,怎麼辦。當時各家商業銀行想了個辦法,紛紛把剛入職或挑選出來的員工送到中央國債登記結算公司市場部協助我們的培訓工作,採用這種辦法可以快速的培養人才,迅速融入市場,結識更多的交易對手方,便於本機構業務的快速擴展。第一家這樣做的是烏魯木齊商行,一連來了三批人,第二家是南京銀行,也來了兩批人,後面陸續有洛陽商行、北京商行、成都商行、河北銀行、華夏瀋陽分行。他們協助完成了債券市場結算培訓的大量工作,同時一期期的培訓過程加深了學習,結交了朋友,想必他們回憶起來,這也是人生的一個重要轉折點。

十幾年後這些年輕人已經步入中年,也都在不同的機構成為業務骨幹力量,有人成為金融市場部老總、基金公司老總、資管部老總,看到他們的成長,也是銀行間債券市場的成長縮影,長江後浪推前浪,真是一代更比一代強。

我參與組織了首批三十九家結算代理人的債券結算代理業務培訓班,當時拍攝的照片記錄了前來參加中債培訓的代理業務交易人員正在進行嚴格認真考試的瞬間(照片16、17)。

創辦《債券》雜誌

2005年我從中央結算公司市場部調到公司研發部工作。當時債券市場的實踐極需要理論的指導,我們感到市場參與者也迫切的需要一個載體和平臺,去研究學習和探討交流債券投資業務,解讀主管部門法規,瞭解國內國際的最新投資趨勢和交易模式。在這個前提下,為了順應市場需要,在公司領導的指導下,我全程參與了債券雜誌的創辦過程。

2005年12月中央結算公司決定創辦債券市場研究雙月刊雜誌,當時首篇文章是當時的中央國債公司董事長張元的題為“關於中國債券市場的科學發展問題”文章,現在讀起來依然不過時,文章代表著中央結算公司的對債券市場深刻的認識和解讀。

俗話說“十年磨一劍”,2008年我公司和人民日報信息中心開始創號合作,用正式刊號形式出版了《中國債券》雜誌,成為中國金融類刊物唯一聚焦在債券市場上的一本專業研究刊物。

《中國債券》雜誌自創刊以來,每年通過舉辦各類債券投資策略研討會,中國債券論壇,按季度舉辦的債市六人談等活動,促進了中國銀行間債券市場的同業人員的交流和探討,為從業人員提供了專業的學習機會和學習材料,每期雜誌都有指數曲線分析和銀行間債券市場結算交易的月度分析報告,此外每年雜誌還公佈銀行間債券市場評選出來的優秀結算成員和交易人員,雜誌成為中央結算公司和市場成員間溝通的橋樑和紐帶,也是銀行間債券市場具有影響力的傳播平臺,經過編輯部同事們的努力,辦刊風格日益成熟穩定(見電子照片 編輯部)。

經過七年不懈的努力,2012年7月中國債券雜誌正式得到了國家新聞出版總署的批准,獲得了《債券》(中國債券更名)雜誌的正式刊號,這是國家新聞總署十幾年來審批下來的唯一一本金融類全國公開發行的刊號,從此《債券》雜誌又邁上了一個新的起點。

2012年7月債券雜誌舉辦了創刊發佈會及債券論壇,創刊詞中寫道:多年以後如果大家公認《債券》雜誌是一本有影響力的、專業的、債券市場理論與實踐的權威刊物,那就是成功!

債券雜誌凝聚了中央結算公司很多人的心血,包括創辦人員、編輯人員、雜誌通訊員、雜誌作者、讀者以及各階段的合作者(債券市場研究專家座談會照片)。我的一些照片記錄了這些精彩瞬間,一晃已經十幾年了,現有文字為證,證明我們曾經付出過,我們曾經奮鬥過,年輕過……


作者:現上海久期投資公司合夥人  景乃格

(原中央國債登記結算公司《債券》雜誌執行主編)

附件:照片

第一部分:1998年8月在桂林召開課題報告結題討論會照片

 

第二部分:1998年8月債券結算部同事照片


 

  

第三部分:2001年 香港匯豐銀行培訓人員的部分合影留念

第四部分:第一次銀行間債券市場大型投資分析研討會

第五部分:舉辦首期債券結算代理業務培訓


第六部分:各家銀行送來中央國債登記結算公司市場部協助培訓的人員

第七部分:代理業務交易人員正在進行嚴格認真考試的瞬間

第八部分:2010年銀行間債券市場探路者交流座談會


第九部分:2012年制度創新與銀行間市場流動性專題研討會


第十部分:中國《債券》雜誌的創辦歷程




中國《債券》雜誌六人談欄目





中國《債券》雜誌十佳文章評選頒獎大會

中國《債券》雜誌舉辦高端研討會

中國《債券》雜誌採訪歐元之父——蒙代爾

中國《債券》雜誌採訪交通銀行首席經濟學家——連平


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