震驚!談不攏會帶來什麼嚴重後果!

跟我讀政策2018-05-13 10:44:04

機構紛紛喊“底”,真的消化了嗎?

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最近關於“底部”的呼聲越來越多,特別是一些大機構認為當前中國股市已經接近底部,風險大體消化。那麼,當前股市真的不用恐慌了嗎?

博覽研究員注意到,以下機構均表示當前風險不大,包括巴菲特股東大會上,巴老也特別表示看好中國的投資機會,並稱目前已經買了很多的股票。

從風險的表現形式來看,有感受到的風險和真實的風險;有暴露的風險和隱藏的風險;有價格波動的風險和本金永久性損失的風險。當前隨著機構在前期導致白馬股出現階段性回調疊加中美貿易摩擦下的整體風險偏好下行確實使得中國股市最近一段時間看上去風險無處不在。

但是理性只會遲到,永遠不會缺席。

從當前的市場風險來評估,我認為市場感受到的風險要大於真實的風險。

一方面是白馬股的大跌,業績出臺無論高於預期還是低於預期基本下跌,讓人很是鬱悶。

另一方面,美債收益率破3%,歷史突破重要關口的危機記憶;歷史朝韓會晤時均有危機;地緣政治局勢緊張,敘利亞衝突;中美貿易摩擦,雙方均強勢;逢8的年份不太平的傳說……

如此種種使得市場投資者的主觀感受就是風險很大。但是不同的事情卻情況大不相同,但是多種複雜因素糾纏之下確實讓市場感受到的風險很大。但是我認為事實情況來看,當前A股的真實風險並不大。

此外,我認為暴露的風險要大於隱藏的風險。

事實上,投資當中暴露的風險往往並不可怕,而且通常這種風險會在股價上已經充分作出反應,所以市場的低估已經充分反映了市場的投資預期。而那些可怕的恰恰是隱藏的風險。

當然,從近日盾安環境來看,其控股股東盾安控股債券未如期發行,造成一定的短期流動性問題。確實也反映出上市公司之中仍然存在著隱藏的較大風險。

以2017年為例,高於30%的行業有房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸、有色金屬、採掘、建築裝飾和建築材料。其中,鋼鐵、採掘、建材等行業景氣度處於高位,暫時安全。而房地產、公用事業、建築等行業景氣不佳,或者內部分化比較大,應重點關注,尤其是其中的民營企業。

但是就整個市場來講,我認為目前市場更關注的風險其實是在白馬身上。從輿論情緒來看,我注意到當前很多人覺得白馬前期漲幅較大,風險太高。

但是,從PE的變化來看,我認為姜超說的還是更理想客觀一點,即“白馬股基本面不差,短期調整源於基金調倉”。而恰恰是這種已經暴露出來的調整風險使得市場感受到的是可能還有更多的隱藏的調整風險。

對此,我認為市場是多慮了,這也會在後期得到市場的修正。

最後,我認為當前市場只存在價格波動的風險,而不存在本金永久性損失的風險。

以2015年6月為例,以當時的和去槓桿的政策環境來看,投資者高位進入是存在著本金永久性損失的風險的。而從現在的位置來看,關於PE,上述多家機構已有描述,如下圖所示,較低的估值水平反映的是未來上漲的概率和空間更大。

這種水位的市場,只存在價格波動性風險而不存在本金永久性損失的風險。

當前市場的擔憂點有很多,諸如我們上述談到的那些基於歷史記憶而在投資者心理上刻畫出來的負面危機感,都讓很多投資者感受到前所未有的風險。但是估值往往是刻畫市場真實價值的最具說服力的指針,從當前市場宏觀情況來看,我認為市場的擔憂情緒有點過度了。

就像美國的VIX指數用來衡量市場的波動性,每次觸底恰恰是VIX的高點,大多數人熬不住斬倉的時候往往是底部到來。

從上證指數的走勢來看,一年多來上證指數都始終維持在3000點上方波動。以目前的走勢來看,市場大幅下破此處並開啟新一輪下跌的概率並不大,相反從過去的走勢來看,後期上漲的概率反而更高。

近期中美剛結束首輪貿易談判,在談判之前,市場預期都普遍認為“談不攏”,而在談判前夕A股市場卻並未出現大幅下跌的恐慌性拋盤,這也恰恰反映出市場對這輪貿易談判已經在走勢中消化了部分負面影響。

從當前來看,雖然中美貿易摩擦後續還會不時地對行情帶來擾動,但是從投資的大視角,我認為沒有必要過度恐慌。當前無論是優質的創業板科技股還是業績較佳卻前期大幅回調的白馬股都是可以在5月開始兩手抓的品種。目前市場過度反映的風險恰恰是後期反向修正的機會,那些暴露出來的風險往往都是小case。

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