質押9成股權套現,華誼兄弟要“跑路”?

虎嗅網2018-06-12 02:20:27


受到質押股權公告的(6月6日發佈)影響,今天(6月11日),華誼兄弟(300027.SZ)

午後持續下挫,截至收盤,報6.85元,跌3.25%。市值從239.99億元縮水至196.44億元,損失43.55億元。

 

華誼兄弟於6月6日發佈公告,宣佈華誼兄弟持股人王中軍、的股份質押狀況。

 

截至2018年3月31日,王中軍持股612,229,855股,佔公司總股本22.07%。截至公告日,王中軍共向中信建投證券有限公司質押股份550,879,999股,佔公司總股本19.86%,質押率90%;王中磊持股171,681,986股,佔據公司總股本6.19%,質押股份142,799,999股,佔據公司總股本5.15%,質押率83%。


作為第一大股東、公司法人的王中軍,手裡僅剩2.21%的公司股份;王中磊僅剩1.04%的股份。


公告顯示,此次質押後的資金用途均是“個人融資需求,擬用於項目投資及股權投資”,質權人均為“中信建投證券”。


1. 質押股權融資的風險有多大?


質押股權融資屬於風險較大的方式。華爾街見聞於2016年發文寫道:股權質押風險在於,一旦股東無法償還資金贖回股票,或者抵押物(股票)價值跌破雙方約定的平倉線比例時,資金融出方可能會通過拋售質押物(股票)來保全自己的債權。


《國際金融報》解釋,金融機構按其股值的3~6折予以放款,且對其設置預警線、平倉線等。當股價跌至預警線時,質押方會要求股東進行“補倉”,若股價繼續下跌,低於平倉價,且股東無法按時進行“補倉”,特別是到期無法還款的公司股東,質押方有權選擇拋售股票套現。若質押比例過高,融資方對抗市場價格風險的能力就很弱,一旦“爆倉”,不僅公司控制權恐遭易主,其經營發展更是會受到致命打擊。


至於為什麼要質押股權,有幾種猜測:此次質押是作為上市公司補充現金流的一種方式,華誼兄弟以這樣的方式借錢給上市公司。 


此舉也有可能是“個人行為”,比如,王中軍抵押了自己的股權去買世界名畫......


最普遍的說法是,兩兄弟要跑路。《中國證券》寫道,“王氏兩兄弟瘋狂套現,是要賈躍亭的節奏嗎?”(2017年7月,賈躍亭被曝出已將樂視控股持有的幾乎全部——99.9%的樂視影業股權,質押給孫宏斌旗下的融創房地產集團有限公司。今年1月,樂視網復牌後,出現八個跌停,蒸發了300多億元的市值。)


消息一出,傳聞不斷,對於“忽然質押幾乎全部股權,瘋狂套現”等相關說法,華誼兄弟方面在接受中國網財經記者採訪時表示:股權質押不是拋售股票,更不代表不看好華誼未來,也不會影響華誼兄弟的正常經營。華誼兄弟還稱:“公司會對惡意傳謠者保留訴訟權利。”

 

華誼兄弟方面還表示:王中軍與王中磊一直關注各個行業的創新發展,也希望這些領域可以與上市公司有更好的聯動,促進華誼兄弟的整體發展。他們股權質押的資金用途,主要用於項目投資及股權投資,為引領行業發展注入新的活力。

   

2. 主營業務“疲軟”,靠掌趣科技套現獲利


在過去的幾年中,華誼一直在強調“去電影化”,其主營業務表現令人失望。從票房收入上看,華誼兄弟已被光線傳媒追趕緊逼。

  

新京報的報道顯示:

 

  • 2015年華誼兄弟參與投資、製作、發行的電影總票房約43億。同年,光線傳媒投資及發行/聯合發行15部影片,總票房約55.76億元。

  • 2016年,光線參與投資、發行並計入2016年票房收入的影片共十五部,票房64.2億。華誼兄弟2016年的國內票房約31億。

  • 2017年,華誼累計實現國內票房約51億元,記者未在光線年報中找到2017年票房成績。

 

2017年的《芳華》和《前任3》讓華誼(電影的出品方之一)的業績有所反彈——這兩部電影為華誼貢獻了超過5億的收入。但在電影熱映期間,華誼兄弟的股價卻一度出現七連陰。有私募投資機構人士認為:幾部電影的爆款無法從根本上改變市場對行業和公司的價值判斷。

 

與此同時,關於華誼兄弟將明星股東的個人收入計入上市公司業績、在電影主業上逐漸失色、佔比過大的質疑也此起彼伏。《中國經營報》記者統計發現,華誼兄弟2016年的扣非淨利潤出現上市8年來的首虧,為-4018萬元。2017年前三季度,華誼兄弟8.30億元的稅前利潤中,投資收益為6.87億元,佔比為82.77%。

  

其實早在2017年年底《芳華》票房破10億時,華誼兩兄弟就在高比例股權質押。當時,華誼兄弟發佈了繼續減持掌趣科技和大股東股權質押公告。兄弟二人的股權質押比例已經達到90%和85%,用途均為:個人融資需求,擬用於項目投資及股權投資。

 

近些年,華誼一直靠掌趣科技套現獲利。


據虎嗅研究總監Eastland曾在2017年4月總結:


  • 2010年6月,華誼兄弟以1.485億元代價獲得掌趣科技22%的股權,成為其第二大股東。2012年掌趣科技上市後,華誼兄弟持有前者15.73%的股權。


  • 2013年5月13日,華誼兄弟所持掌趣科技15.73%股權解禁。當天華誼兄弟就減持套現9280萬,隔日又套現1.925億。 


  • 截至2016年末,華誼兄弟累計持減掌趣科技20次,合共套現23.77億元。其中2016年套現12.76億,確認“投資收益”7.45億,相當於2016財年淨利潤的92.2%。


  • 2017年12月26日,華誼兄弟再出售掌趣科技1158萬股,減持比例為0.42%,這也意味著,華誼兄弟拋售了掌趣科技全部股票。算上華誼最後一次拋售所獲得的約2800萬元收益,華誼兄弟1.49億投資掌趣科技共套現約25億元。

  

除了掌趣科技,華誼兄弟還在2013年以6.72億元收購了手遊公司銀漢科技50.88%的股權。2017年6月,華誼兄弟出售了其中25.88%的股權,套現6.47億元。


文娛商業觀察曾在今年1月寫道:“經過前幾年華誼大量減持掌趣科技股票填充年報業績的鋪墊,目前很多上市公司都將投資收益單列成為公司的成績之一......但是投資業務並不是實業,作為上市公司還是要聚焦自己主營業務的發展,想辦法增加主營業務的收入,這才是上市公司對股東最大的回報,否則其股價可能很難翻身。”



 虎Cares 


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