蔚來上市:能否穿過曲折道路,見到光明?

艾瑞網2018-09-16 04:44:00

“道路是曲折的,前途是光明的。”這句話用來形容行業很貼切。目前,大部分投入智能電動汽車領域的企業正掙扎在路上,前途未卜。蔚來汽車就經歷著這樣的痛苦。


北京時間9月12日晚,蔚來汽車(代碼“NIO”)登陸紐交所,但市場反應普遍冷淡,同時,又撞上蘋果新品發佈會,關注度更是頗為蕭瑟。


蔚來汽車最終的發行價為每股6.25美元,即定價區間 6.25~8.25 美元下限,最多融資 11.5 億美元(約 79 億人民幣),以此計算估值約 64 億美元(約 440 億人民幣)。


投資銀行摩根士丹利、高盛、摩根大通擔任首次公開募股的聯席主承銷商,美銀美林、德意志銀行、花旗集團、瑞士信貸、瑞銀集團將擔任聯席副承銷商。


蔚來汽車IPO首日開盤價6美元,較發行價下跌4.15%,隨後跌逾13%,至5.35美元后回漲,收盤報6.6美元,較發行價上漲5.6%


豪華是很豪華


蔚來汽車可謂是互聯網造車圈的明星企業,其股東和承銷商陣容豪華。


蔚來汽車創立於2014年11月,由易車網創始人李斌、汽車之家創始人李想和京東CEO劉強東等人聯合發起創立。蔚來在此次IPO前總共經歷了A1、A2、A3、B、C、D六輪融資,共募集資金24.52億美元,約169億元人民幣,其股東陣容強大。




●A1A2輪在2015年3月15日至2015年6月23日間,通過發行2.95億股,共向9位投資人募集2.95億美元,每股作價1.00美元,投後估值3.5億美元,主要投資人包括:李斌、高瓴資本、騰訊、順為資本等。


A3輪:公司在2015年9月12日至2016年3月10日間,通過發行0.32億股,共向3位投資人募集0.52億美元,每股作價1.652美元,投後估值6.3億美元,主要投資人包括:紅杉資本、愉悅資本、公司高管Padmasree Warrior。


B輪:公司在2016年7月21日至2017年2月9日間,通過發行1.15億股,共向20位投資人募集3.16億美元,每股作價2.751美元,投後估值13.7億美元,主要投資人包括:淡馬錫、騰訊、高瓴資本、順為資本、IDG、聯想等。


C輪:公司在2017年3月24日至2017年7月6日間,通過發行1.66億股,共向33位投資人募集6.46億美元,每股作價3.885美元,投後估值25.8億美元,主要投資人包括:百度、騰訊、淡馬錫、聯想、UBS等。


D輪:公司在2017年11月10日至2017年12月1日間,通過發行2.14億股,共向43位投資人募集11.43億美元,每股作價5.353美元,投後估值47.0億美元,主要投資人包括:騰訊、Leap Prospect、淡馬錫等。



此外,公司還於2018年8月1日以股權支付的方式向公司高管發行2969萬股,並於多個時間點授予公司高管總計8894萬股期權(尚未全部行權)。截至2018年6月30日,公司共發行股數8.483億股;截至IPO前,公司共發行股數8.780億股。



從這幾輪融資中,我們可以看到,蔚來汽車一出生就含著金鑰匙,在其成立之初就獲得了騰訊、高瓴資本、順為資本等“豪華天團”的投資。後面還陸續獲得百度資本、紅杉、聯想集團、華平、IDG等數十家知名機構投資。


在股權結構方面:創始人兼董事長李斌持股17.2%,為最大股東;騰訊持股15.2%,為第二大股東;高瓴資本持股7.5%,為第三大股東;另一創始人李想持股1.7%。


此外,蔚來汽車本次IPO擁有超豪華承銷商陣容:摩根士丹利、高盛、摩根大通、美銀美林、花旗銀行、德意志銀行、瑞士信貸、瑞銀證券和WR Securities。


星光熠熠的股東名單,讓蔚來汽車在國內一眾同行中脫穎而出。


燒錢也真燒錢


不過,對於此次蔚來汽車上市,市場也有不少爭議的聲音。


美國金融研究公司Sanford C. Bernstein & Co.駐香港分析師Robin Zhu認為,蔚來被人“看好”的理由是它有潛力成為中國電動汽車的領軍企業;讓人“看空”的理由在於,其“燒錢”的速度令人擔憂,同時它還沒有製造出具有變革性的產品。



燒錢是目前蔚來汽車面臨的一大困境。蔚來最新招股書顯示,蔚來2016年淨虧損25.73億元,2017年淨虧損50.21億元,2018年上半年淨虧損33.26億元。


收入來看,截至2018年6月30日,蔚來汽車的汽車銷售收入為4439.9萬元,其他業務收入159.2萬元,總收入4599.1萬元。


蔚來汽車總營業費用快速增加。2018年上半年蔚來汽車總營業費用31.86億元,而總營業費用又分為“研發支出”和“銷售和一般管理費用”,其中研發14.5億元,銷售和一般管理費用17.26億元。相比較之下,2016年和2017年全年研發支出為14.6億元和26億元,銷售和一般管理費用11.3億元和23.5億元。


據澎湃新聞援引Robin Zhu基於蔚來汽車公佈的財務數據估算,該公司需要每年銷售約10萬輛汽車才能實現收支平衡。而短期內,如何提升周產量,也是蔚來目前頭疼的問題。


從蔚來汽車最新招股書來看,截止到8月28日,蔚來汽車僅將1381臺ES8交付到用戶手中。根據此前公開的計劃,蔚來汽車在今年10月1日前要實現1萬輛創始版ES8的全部交付。按照這一時間計算,蔚來汽車剩下的一個月多時間需要生產8619臺車,周產量2155臺,這對於蔚來將是一個不小的挑戰,以為例,馬斯克花了四五個月時間才將Model 3的周產量提到1000輛,又花了4個月時間才提升至2000輛。目前看來,離目標交付數字相距甚遠。


7月31日,小鵬汽車董事長何小鵬表示,“今年沒有人可以交付10000臺,要努力實現說到做到,才可以更持續地發展。”


此外,對於蔚來汽車而言,特斯拉是一個無法繞開的對標對象。而目前,特斯拉正陷在低潮期。


八月初,特斯拉CEO埃隆·馬斯克在Twitter在發文,表示他準備將特斯拉私有化。私有化的意思就是退市,從一家上市公眾公司變成私人公司。



特斯拉於2010年6月底在納斯達克上市,按發行時的15美元計算,特斯拉的價值是其淨有形資產的5.5倍,根據彭博社的數據,當時全球汽車公司照此計算方法平均僅為1.8倍。特斯拉的股票在上市首日就暴漲41%,此後幾年一度漲至390美元,漲幅高達2600%,可見當時這家公司受到的追捧。


然而,現在特斯拉卻成了被華爾街做空的對象。特斯拉成立14年來幾乎一直在虧損,2010年上市以後,只有2013年第一季度和2016年第三季度實現了盈利。2017年特斯拉虧損更是超過預期,截至2017年四季度,特斯拉經營現金流為4.3595億美元,虧損19.61億美元。


而且今年Model 3的產量問題、高層離職等負面消息又讓特斯拉雪上加霜,其股價成為被做空的對象。因此馬斯克有了私有化退市的想法。


無論是智能電動汽車領域的頭部特斯拉,還是標榜“中國特斯拉”的蔚來,目前都面臨著投入成本高,量產規模不大的問題。


市場也確有市場


雖然面臨重重問題,但智能電動汽車的巨大需求是市場普遍看好的。多年來,特斯拉一直都處於一種不愁銷量、但產能不足的局面。2017年特斯拉賣出了大約10萬輛豪華電動汽車,包括Model S轎車和Model X SUV車型。尚未實現規模性量產的蔚來汽車,收到的訂單數量達到1.7萬(截至7月31日)。


從未來行業發展趨勢看,一方面環保需求將推動能源清潔化 、 可再生化 , 有利於汽車電動化;另一方面人工智能催生汽車智能化跨時代發展機遇,特別是在無人駕駛和車聯網領域。


在新能源汽車方面,根據Frost & Sullivan的數據,中國新能源汽車市場的表現明顯優於全球新能源汽車市場,年複合增長率為141.5 %,從2013年的約2.18萬輛增長到2017年的74.19萬輛。同期,全球新能源汽車的銷量年複合增長率為16.2%。預計中國將繼續引領全球新能源汽車市場的增長,2022年達到360萬輛,2017年至2022年的年複合增長率為37.1%。


政府已經在電動車領域實施了優厚的補貼政策推助行業發展。比如,7家尚未實現規模性量產的中國本土電動汽車製造商,已經吸引了超過10億美元的投資。


圖為“7家在華尚未實現投產的造車新勢力已融得的資金”,從上到下分別為蔚來,小鵬汽車,威馬汽車,拜騰,奇點汽車,FF以及國能新能源


Frost & Sullivan預計,2022年中國純電動車銷量將突破260萬輛,佔全球純電動車市場的64.6%。從2017年到2022年,中國純電動車銷量預計將以40.8%的年複合增長率增長。


在智能汽車領域,我國也正在加強佈局。日前,工業和信息化部與國家標準委聯合發佈《國家車聯網產業標準體系建設指南》,提出到2020年基本建成國家車聯網產業標準體系。車聯網領域在2016~2021年的年複合增長率將達22.9%。而據另一市調機構BIIntelligence的預測,到2020年,全球聯網汽車的市場保有量將達3.8億輛,全球聯網汽車的銷售量將從2016年的2100萬輛增至9400萬輛,市場佔比將達82%,2020年智能網聯汽車市場的規模可達到1000億元以上。


面對這一龐大的市場“蛋糕”, 無論是新興的互聯網造車,還是傳統車企,都紛紛在這條賽道擺開了架勢,試圖在未來的巨大市場中分一塊。


據不完全統計,目前國內互聯網涉及造車的新興企業已有60多家。比較知名的,除了蔚來汽車、威馬汽車,還有云度新能源、車和家、小鵬汽車、奇點汽車、陸地方舟、國能新能源等20多家,此外還有如銀隆、綠馳、帝特律、風翔、杉杉等40多家。


數據統計顯示,2017 年僅新能源汽車領域發生投資事件就有 63 起,涉及總金額達 430.18 億元,平均單筆融資額達 6.83 億元。


BAT也紛紛在這一領域佈局。百度在自動駕駛領域推出 Apollo 計劃,與北汽達成戰略合作,並投資了蔚來汽車和威馬汽車;阿里推出 AliOS 車載系統,與上汽達成戰略合作,並且投資了小鵬汽車;騰訊與廣汽達成戰略合作,並且投資了蔚來汽車、威馬汽車、特斯拉和生產電動飛行汽車的德國航空公司 Lilium。


傳統車企更是積極進行探索和改革。據報道,大眾汽車為研發新能源汽車,與中國合作伙伴聯手,到2025年之前,在中國投資100億歐元;上汽與寧德時代聯手,在新能源汽車電池領域投入超過百億規模,將建設電池系統生產基地;廣汽設立全資子公司廣汽新能源汽車有限公司,投資總額6億元,並與蔚來合作計劃投資12.8億元成立新能源汽車公司;北汽產投發起設立百億元級新能源汽車投資基金;奇瑞計劃投資30億元在河北石家莊建立新能源汽車生產基地……


此外,還有不少傳統企業試圖跨行業進入這條賽道。如,此前備受矚目的恆大投資FF,格力企圖收購銀隆,娃哈哈成立新公司,意欲涉足汽車業務……


由此看來,智能電動汽車領域的前途還是很光明的,只不過蔚來汽車能否穿過曲折的道路,最終見到光明,還需拭目以待。


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用科技思維跑贏未來,“碼”上關注


從科技與商業的交叉視角,撥開尖端科技的外殼,深入產品底層邏輯,走進產業深處。像“內行者”般思考,像“創新者”般建立先進科技方法論,重新認識科技互聯網。


來源:艾瑞網原創

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